申万宏源“2022资本市场春季策略会”在沪举行，该行首席策略分析师傅静涛向记者表示，现时A股正处“浴火”并等待“重生”的状态，在历经年初以来深幅调整后，A股长期性价比已可以与历史大的底部相提并论。他并指，鉴于基本面总量与结构均缺乏亮点，且事件性冲击时有反复，二季度A股或继续处在“磨底期”，市场全面回暖的契机有望在三季度出现，“今年绝非‘熊市’，投资者应保持耐心”。

　　傅静涛分析，“国内基本面的回落+美联储紧缩”组合的提前出现，叠加地缘政治冲突、国内深水区改革、股市流动性负循环等利淡因素，带来了市场的深幅调整。不过，上证综指目前隐含的股权风险溢价(ERP)已高于2008年和2016年，且较2012年、2018年、2020年也仅有约2%至4%的差距，表明A股长期性价比已可以与历史大的底部相提并论。

　　三季度基本面预期改善

　　傅静涛坦言，A股目前正迎来大波段的底部区域，尽管走出大底部的过程通常较为波折，但“大底部往往对应大的机遇，投资者此刻更应保持平常心”。他并指，当前市况下需客观认识市场中短期面临的问题，研究好未来可能出现机遇的风格、行业、个股，关注市场自下而上的边际变化。

　　在谈到A股面临的宏观环境时，傅静涛说，为实现2022年全年5.5%的经济增速，政府工作报告已清晰给出了“主动作为、艰苦努力”的稳增长导向，这预示后续政策密集催化依然可期。另一方面，目前居民部门正在休养生息，随着购买力的逐渐修复，下半年房地产销售、消费、居民理财等均有望加速，居民部门将为经济增长提供更多内生动力，A股三季度有望迎来基本面预期的改善，这或是当前被市场低估的因素。

　　在傅静涛看来，今年市场环境与2012年时“基本面弱、抵抗事件性冲击能力弱”的状况相神似，“市场底”或同步于“经济底”，但需等待无可辩驳的复苏验证。在此之前，基本面支撑弱、长期问题的短期事件催化等，或继续对市场构成伤害。在“经济底”验证过程中，应关注“复苏期的投资”，包括煤炭、房地产等均可能成为弹性最高的方向。

　　吼实消费数字经济电子

　　傅静涛判断，二季报期的“科技+消费”有望迎来“左侧布局”机会，但市场全面回暖契机将从三季度开启，即分子端的“宽了最终见效+新经济基本面亮点增加”，以及分母端的“美联储紧缩预期松动+中国迎来政治周期关键窗口”，总体而言2022年A股并非“熊市”，二季度布局时需有耐心。

　　投资新主线方面，傅静涛建议，首先，重点关注白酒、调味品等“涨价消费”主线，其盈利能力有望迎来向上拐点。其次，关注计算机等在内的“数字经济”主线，该方向基本面已具备改善动力，主题密集催化下将带来估值提升的线索。最后，关注“电子”主线，上半年市场景气度高企的仍是功率半导体，下半年关注点可切换至消费电子领域。

　　傅静涛指出，下半年投资者应留意消费电子出现景气拐点的可能性，同时关注防疫景气度最高、且具稀缺性的医药细分领域的中期投资机会。如果新经济高景气度未及时出现，那么“经济底”可能会驱动“顺周期低估值”成为市场新的主线，届时可关注有望兑现高弹性的房地产、煤炭的投资机遇。

　　傅静涛补充说：“二季度投资要保持耐心，暂时不要压上战略性仓位与精力，今年首三季布局时要无视波动，坚守顺周期低估值，或许也是一种致胜的策略。”